Gelembung ekonomi: Perbedaan antara revisi

Istilah "gelembung" yang dimaksud sebagai krisis finansial bermula pada sekitar tahun 1711-1720 di perusahaan South Sea, di mana perusahaan ini menginflasikan nilai sahamnya diatas nilai yang wajar.<ref>{{Cite web|last=Castelow|first=Ellen|title=The South Sea Bubble of 1720|url=https://www.historic-uk.com/HistoryUK/HistoryofEngland/South-Sea-Bubble/|website=Historic UK|language=en-GB|access-date=2021-11-28}}</ref> Kejadian ini disebut sebagai Gelombang South Sea. Kejadian ini merupakan salah satu contoh paling awal dari [[krisis finansial]] di era modern. Penggunaan istilah gelembung ini digunakan untuk menunjukkan harga komoditas yang terlampau tinggi, tetapi mudah untuk jatuh, seperti gelembung yang hanya mengembang karena udara dan sangat mudah meletus seketika.

Sampai saat ini, belum ada teori yang diterima secara luas untuk menjelaskan kemunculannya.<ref>{{Cite journal|last=Girdzijauskas|first=Stasys|last2=Štreimikienė|first2=Dalia|last3=Čepinskis|first3=Jonas|last4=Moskaliova|first4=Vera|last5=Jurkonytė|first5=Edita|last6=Mackevičius|first6=Ramūnas|date=2009-06-30|title=Formation of economic bubbles: Causes and possible preventions|url=https://journals.vgtu.lt/index.php/TEDE/article/view/6441|journal=Technological and Economic Development of Economy|language=en|volume=15|issue=2|pages=267|doi=10.3846/1392-8619.2009.15.267-280|issn=2029-4921}}</ref> Salah satu pendapat utama atas penyebab gelembung ekonomi adalah kebijakan keuangan yang lemah dan [[Likuiditas pasar|likuiditas]] moneter yang berlebihan dalam sistem keuangan.<ref>{{Cite journal|last=TopolGirdzijauskas|first=RichardStasys|last2=Štreimikienė|first2=Dalia|last3=Čepinskis|first3=Jonas|last4=Moskaliova|first4=Vera|last5=Jurkonytė|first5=Edita|last6=Mackevičius|first6=Ramūnas|date=19912009-06-30|title=Bubbles and VolatilityFormation of Stockeconomic Pricesbubbles: EffectCauses ofand Mimeticpossible Contagionpreventions|url=https://www.jstortandfonline.orgcom/stabledoi/2233855pdf/10.3846/1392-8619.2009.15.267-280#:~:text=The%20main%20idea%20behind%20the,their%20capital%20into%20savings%20accounts.|journal=TheTechnological and Economic JournalDevelopment of Economy|language=en|volume=10115|issue=4072|pages=789269|doi=10.23073846/22338551392-8619.2009.15.267-280|issn=00132029-01334921|quote=The main idea behind the creation of economic bubbles is a weak financial policy and excessive monetary liquidity in the financial system}}</ref> Ketika suku bunga turun, [[investor]] cenderung menghindari memasukkan modalnya ke dalam rekening tabungan. Selain itu, hutang yang berlebihan dapat menjadi faktor kunci yang menyebabkan gelembung keuangan.<ref>{{Cite book|last=Baily|first=Martin Neil|date=2008|url=https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2016/06/11_origins_crisis_baily_litan.pdf|title=The Origins of the Financial Crisis|location=Washington|publisher=Initiative on Business and Public Policy at Brookings|pages=8|language=en|quote=...over-leveraged banks found themselves exposed to falling asset prices with very little capital...|url-status=live}}</ref>.

Tidak ada kesepakatan yang jelas tentang apa yang menyebabkan gelembung.<ref>{{Cite journal|last=Case|first=Karl E|last2=Shiller|first2=Robert J|date=2003|title=Is There a Bubble in the Housing Market?|url=https://musewww.jhubrookings.edu/articlewp-content/51240uploads/2003/06/2003b_bpea_caseshiller.pdf|journal=Brookings Papers on Economic Activity|volume=2003|issue=2|pages=310301|doi=10.1353/eca.2004.0004|issn=1533-4465|quote=… There is very little agreement about housing bubbles.}}</ref> Namun sejauh ini bukti menunjukkan bahwa gelembung tidak disebabkan oleh rasionalitas terbatas atau irasionalitas orang lain.<ref>{{Cite journal|last=Levine|first=Sheen S.|last2=Zajac|first2=Edward J.|date=2007-06-20|title=The Institutional Nature of Price Bubbles|url=https://www.researchgate.net/publication/228319197_The_Institutional_Nature_of_Price_Bubbles|journal=SSRN Electronic Journal|language=en|location=Rochester, NY|doi=10.2139/ssrn.960178|quote="If bubbles are indeed caused by bounded rationality...we would expect that average asset prices will be farther from intrinsic values ex ante and move closer to intrinsic values ex post"}}</ref> Selain itu, bukti lainnya menunjukkan bahwa gelembung muncul bahkan ketika pelaku pasar mampu menentukan harga aset dengan benar. Bukti yang lain menunjukkan bahwa [[spekulasi]] bukan merupakan suatu faktor yang diperlukan untuk menyebabkan terjadinya gelembung. <ref>{{Cite journal|last=Lei|first=Vivian|last2=Noussair|first2=Charles|last3=Plott|first3=Charles|date=2001|title=Nonspeculative Bubbles in Experimental Asset Markets: Lack of Common Knowledge of Rationality vs. Actual Irrationality|url=https://authors.library.caltech.edu/43956/1/non%20speculative%20bubbles%20in%20experimental.pdf|journal=Econometrica|volume=69|issue=4|pages=834|doi=10.1111/1468-0262.00222}}</ref>

Menurut penjelasan ini, likuiditas moneter yang berlebihan (kredit yang mudah, pendapatan bersih yang besar, dan hal-hal lainnya) berpotensi terjadi ketika bank menerapkan kebijakan moneter ekspansif (contohnya menurunkan suku bunga dan memberi suntikan dana yang sangat besar kepada sistem ekonomi nasional).<ref>{{Cite journal|last=Liu|first=Xinhua|last2=Wray|first2=L. Randall|date=2010-10-01|title=Excessive Liquidity and Bank Lending in China|url=https://doi.org/10.2753/IJP0891-1916390303|journal=International Journal of Political Economy|volume=39|issue=3|pages=45Abstrak|doi=10.2753/IJP0891-1916390303|issn=0891-1916|quote=The conventional view is that such a bubble is highly dangerous and is largely caused by great sums of "excess liquidity," which, in turn, induced banks to lend funds.}}</ref> Teknis tertentu dari penjelasan ini mungkin berbeda tergantung dari pandangan filsafat ekonomi seseorang. Mereka yang percaya bahwa jumlah uang yang ada pada suatu sistem sepenuhnya dikontrol oleh bank sentral tanpa ada pengaruh pelaku pasar (eksogen) dapat menyalahkan kejadian gelembung ekonomi yang disebabkan oleh likuiditas yang belebihan tersebut kepada '[[kebijakan moneter]] ekspansif' oleh bank sentral dan (jika ada) badan atau institusi yang mengatur.<ref>{{Cite web|last=Curran|first=Enda|date=25 Januari 2021|title=Pandemic-Era Central Banking Is Creating Bubbles Everywhere|url=https://www.bloomberg.com/news/features/2021-01-24/central-banks-are-creating-bubbles-everywhere-in-the-pandemic|website=Bloomberg|access-date=29 November 2021}}</ref> Orang lain yang percaya bahwa jumlah uang beredar merupakan hasil interaksi dari pelbagai pelaku pasar (endogen) dapat menyalahkan likuiditas itu kepada perilaku para pelaku pasar itu sendiri.<ref name=":1">{{Cite journal|last=Brzezicka|first=Justyna|last2=Wisniewski|first2=Radosław|date=2014-03-01|title=Price Bubble In The Real Estate Market - Behavioral Aspects|url=https://www.sciendo.com/article/10.2478/remav-2014-0010|journal=Real Estate Management and Valuation|language=en|volume=22|issue=1|pages=77–90|doi=10.2478/remav-2014-0010|issn=1733-2478}}</ref> Perilaku-perilaku ini contohnya rasionalisme terbatas, spekulatif, dan usaha untuk membuat keuntungan dalam waktu yang singkat dengan mengorbankan konsekuensi negatif jangka panjang.<ref name=":1" /> Mereka memandang negara sebagai faktor pasif atau reaktif.

Sederhananya, gelembung ekonomi terjadi ketika terlalu banyak uang namun terlalu sedikit aset. Hal ini menyebabkan peningkatan suatu nilai aset secara berlebihan di luar harga aslinya ke tingkat yang sangat tinggi dan tidak berkelanjutan.<ref>{{Cite journalnews|last=YangKrugman|first=Xiaozhong|last2=Peng|first2=Mingshu|last3=Hu|first3=Jiping|last4=Jiang|first4=XiaoxiaPaul|date=20092015-1108-1524|title=BubblingOpinion phenomenon{{!}} inA a discrete economic model for the interaction of demand andMoveable supplyGlut|url=https://www.sciencedirectnytimes.com/science2015/article08/pii24/S096007790900174Xopinion/a-moveable-glut.html|journalnewspaper=Chaos,The SolitonsNew &York FractalsTimes|language=en-US|volumeissn=420362-4331|issueaccess-date=3|pages=1434|doi=10.1016/j.chaos.2009.2021-12-03.058|issn=0960-0779|quote=too much money is chasing too few assets,investment causing both good assets and bad assets to appreciate excessively beyond their fundamentals to an unsustainable levelopportunities.}}</ref> Setelah gelembung 'pecah', nilai aset tersebut akan runtuh sehingga menyebabkan runtuhnya skema investasi yang tidak berkelanjutan (terutama investasi spekulatif dan/atau [[Skema Ponzi|Ponzi]]) yang mengarah pada krisis kepercayaan konsumen (dan investor) yang dapat mengakibatkan kepanikan finansial.<ref>{{Cite book|last=Inquiry Comission|first=Financial Crisis|date=Januari 2011|url=https://www.govinfo.gov/content/pkg/GPO-FCIC/pdf/GPO-FCIC.pdf|title=The Financial Crisis Inquiry Report|location=Washington|publisher=U.S Government Printing Office|isbn=978-0-16-087983-8|pages=xxii|url-status=live}}</ref> Jika ada otoritas moneter seperti bank sentral, mereka mungkin dapat mengambil langkah-langkah untuk menyerap likuiditas dalam sistem keuangan untuk mencegah jatuhnya mata uang.<ref>{{Cite journal|last=Smets|first=Frank|date=2018-08-24|title=Financial Stability and Monetary Policy: How Closely Interlinked?|url=https://www.ijcb.org/journal/ijcb14q2a11.htm|journal=35th issue (June 2014) of the International Journal of Central Banking|language=en|volume=10|issue=2|pages=265|quote=In a crisis situation, liquidity policies by the central bank may avoid a collapse of the banking sector}}</ref> Langkah ini mungkin dapat berupa kebijakan seperti memberi dukungan dana kepada sistem keuangan untuk memitigasi hilangnya kapital dan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi.<ref>{{Cite journal|last=Motohashi|first=Atsushi|date=2020-12|title=Effectiveness of Bailout Policies for Asset Bubbles in a Small Open Economy|url=https://ideas.repec.org/p/kyo/wpaper/1048.html|journal=KIER Working Papers|language=en|issue=1048|pages=Abstrak|quote=When bubbles burst, the bailout policy mitigates capital losses caused by the burst and accelerates economic growth and workers’ wages compared to the no-bailout case}}</ref>

Selain itu, menaikkan [[suku bunga]] merupakan salah satu kebijakan yang dapat diambil yang dapat menyerap likuiditas. Kenaikan suku bunga cenderung membuat investor menjadi lebih hati-hati untuk menghindari risiko dan dengan demikian menghindari spekulasi karena biaya pinjaman mungkin menjadi terlalu mahal sehingga mendorong mereka lebih banyak menabung.<ref>{{Cite web|last=Folger|first=Jean|date=27 April 2021|title=What Is the Relationship Between Inflation and Interest Rates?|url=https://www.investopedia.com/ask/answers/12/inflation-interest-rate-relationship.asp|website=Investopedia|language=en|access-date=2021-11-28}}</ref> Kebijakan lainnya mungkin berupa tindakan pencegahan yang dapat diambil dalam periode pertumbuhan ekonomi yang kuat, seperti meningkatkan cadangan modal, menerapkan peraturan yang memeriksa dan/atau mencegah proses yang mengarah pada ekspansi dan pemanfaatan utang yang berlebihan dan kebijakan lainnya.<ref>{{Cite book|last=Biagio|first=Bossone|date=2012|url=https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/27109|title=Strengthening Financial Systems in Developing Countries : The Case for Incentives-Based Financial Sector Reforms|location=Washington, DC|publisher=World Bank|pages=17-36|url-status=live}}</ref>

Beberapa ahli yang menekankan pentingnya [[Kredit (keuangan)|kredit]] dalam perekonomian sering menyebut gelembung ekonomi sebagai "gelembung kredit". Mereka mengidentifikasi gelembung dari ukuran seperti rasio utang terhadap [[Produk domestik bruto|PDB]].<ref>{{Cite book|last=Roxburgh|first=Charles|last2=Lund|first2=Susan|last3=Amar|first3=Eric|last4=Atkins|first4=Charles|last5=Richard|first5=Dobbs|date=1 Januari 2020|url=https://www.mckinsey.com/~/media/mckinsey/featured%20insights/employment%20and%20growth/debt%20and%20deleveraging/mgi_debt_and_deleveraging_full_report.pdf|title=‎Debt and Deleveraging: The Great Global Credit Bubble and Its Economic Consequences|location=London|publisher=McKinsey Global Institute|pages=14|language=en-US|quote=...the growth and nature of leverage may serve as a good proxy and could inform monetary policy|url-status=live}}</ref> Hal ini menyebabkan runtuhnya setiap gelembung ekonomi dapat menghasilkan kontraksi ekonomi yang disebut (jika kurang parah) [[resesi]] atau (jika lebih parah) depresi.<ref>{{Cite web|last=MediaIdris|first=Kompas CyberMuhammad|date=2020-09-22|title=Mengenal Apa Itu Resesi dan Bedanya dengan Depresi|url=https://money.kompas.com/read/2020/09/22/163126526/mengenal-apa-itu-resesi-dan-bedanya-dengan-depresi-ekonomi|website=KOMPAS.com|language=id|access-date=2021-11-29}}</ref> Kebijakan ekonomi apa yang harus dilakukan untuk mengatasi kontraksi semacam itu adalah topik ekonomi politik yang terus diperdebatkan.

Gelembung secara tidak langsung mempengaruhi perekonomian karena pelaku ekonomi mengubah perilaku mereka sebagai respons terhadap perubahan sinyal harga.<ref name=":3">{{Cite web|last=Labonte|first=Mark|date=25 September 2007|title=Asset Bubbles: Economic Effects and Policy Options for the Federal Reserve|url=https://www.everycrsreport.com/reports/RL33666.html#_Toc225313954|website=www.everycrsreport.com|language=en|access-date=2021-11-29}}</ref> Misalnya, ketika harga saham perusahaan naik, seseorang mungkin merespons dengan meningkatkan pengeluaran investasi modal fisiknya dengan jumlah lebih tinggi daripada yang seharusnya.<ref>{{Cite journal|lastname=Gilchrist|first=Simon|last2=Himmelberg|first2=Charles":5" P.|last3=Huberman|first3=Gur|date=2004-06|title=Do Stock Price Bubbles Influence Corporate Investment?|url=https://www.nber.org/papers/w10537}}</ref> Demikian juga ketika harga rumah naik, pengembang dapat merespons dengan meningkatkan stok perumahan lebih dari yang dapat didukung pasar. Sehingga mereka tidak dapat menghasilkan keuntungan dalam jangka panjang.<ref name=":5">{{Cite journal|last=Gilchrist|first=Simon|last2=Himmelberg|first2=Charles P.|last3=Huberman|first3=Gur|date=2005-05-01|title=Do stock price bubbles influence corporate investment?|url=https://wwwwww0.sciencedirectgsb.comcolumbia.edu/sciencefaculty/articleghuberman/pii/S0304393205000437bubble-gur.pdf|journal=Journal of Monetary Economics|series=SNB|language=en|volume=52|issue=4|pages=821|doi=10.1016/j.jmoneco.2005.03.003|issn=0304-3932|quote=increases in dispersion cause increases in new equity issuance}}</ref>

Dari sudut pandang pembuat kebijakan, gelembung dapat ditoleransi selama kejadian tersebut dapat meningkatkan lapangan pekerjaan. Keruntuhan beberapa industri kecil tidak perlu menjadi kekhawatiran berarti. Gelembut dot-com misalnya memang menyebabkan beberapa perusahaan runtuh, tapitetapi beberapa perusahaan lainnya berkonsolidasi dan menginvestasikan kembali uangnya di bidang infrastruktur.<ref>{{Cite web|last=Mitic|first=I.|date=25 Desember 2019|title=Biggest Economic Bubbles in History (2020 Infographic)|url=https://fortunly.com/infographics/historical-financial-bubbles-infographic/|website=Fortunly|language=en|access-date=2021-11-29}}</ref> Oleh karena itu, dampak dari rusaknya gelembung akan sangat bergantung pada seberapa merusaknya kejadian tersebut terhadap ekonomi secara keseluruhan. Jika ekonomi dapat menghindari gelembung yang pecah dan membuatnya terus berkembang dengan lancar, maka pembuat kebijakan tidak akan memprioritaskan pencegahan terbentuknya gelembung. Sebagai alternatif, jika gelembung yang meledak dapat menyebabkan resesi atau krisis keuangan, maka pembuat kebijakan memiliki insentif yang kuat untuk mencegah terbentuknya gelembung.<ref name=":3" />

Gelembung dapat menyebabkan kesulitan dalam sistem keuangan jika menyebabkan perusahaan besar atau sejumlah perusahaan mengalami kebangkrutan. Contohnya, jika ada perusahaan yang tidak dapat menghormati kewajibannya ke perusahaan lain, masalah bisa meluas ke perusahaan lain yang berurusan dengannya, seperti yang terjadi ketika suatu perusahaan menjadi bangkrut dan tidak bisa membayar hutangnya ke perusahaan keuangan. Jika masalahnya menjadi cukup serius dan meluas, hal itu dapat mencegah kelancaran fungsi intermediasi keuangan, menyebabkan perusahaan non-keuangan kesulitan dalam membiayai operasi mereka sendiri, ini akan menyebabkan rusaknya ekonomi secara umum.<ref>{{Cite book|last=Hunter|first=William|date=2003|url=https://www.researchgate.net/profile/Marvin-Goodfriend/publication/240054642_Interest_Rate_Policy_Should_Not_React_Directly_to_Asset_Prices/links/5413808c0cf2fa878ad3dc23/Interest-Rate-Policy-Should-Not-React-Directly-to-Asset-Prices.pdf|title=Asset Price Bubbles|location=Cambridge|publisher=MIT Press|isbn=0-262-08314-0|pages=91|url-status=live}}</ref> Krisis di sektor perbankan inilah yang membuat [[Depresi Besar]] berlangsung lama dan dalam.<ref>{{Cite web|last=Duignan|first=Brian|title=Causes of the Great Depression {{!}} Britannica|url=https://www.britannica.com/story/causes-of-the-great-depression|website=www.britannica.com|language=en|access-date=2021-11-29}}</ref> Sejak itu, ketika terdapat krisis finansial yang mengancam, bank sentral dapat turun tangan untuk mencegah masalah keuangan menjadi lebih destruktif ''(Lender of the last resort).''<ref>{{Cite web|last=Adam|first=Hayes|title=What It Means to Be a Lender of Last Resort|url=https://www.investopedia.com/terms/l/lenderoflastresort.asp|website=Investopedia|language=en|access-date=2021-11-29}}</ref>

Jorda, Schularick, dan Taylor membagi gelembung dengan dua cara yang dibagi menjadi empat kelompok.<ref>{{Cite journal|last=Jordà|first=Òscar|last2=Schularick|first2=Moritz|last3=Taylor|first3=Alan M.|date=2015-08|title=Leveraged Bubbles|url=https://www.nber.org/papers/w21486|journal=Journal of Monetary Economics|volume=76|pages=1|doi=10.3386/w21486}}</ref> Cara luas pertama untuk mengkategorikan gelembung adalah berdasarkan jenis asetnya. Gelembung mungkin terjadi dalam ekuitas, seperti gelembung saham berteknologi tinggi di Amerika Serikat selama akhir 1990-an, atau bisa terjadi di sektor perumahan, yang tentu saja [[Krisis ekonomi 2008|meruntuhkan ekonomi]] AS dan kemudian ekonomi terkemuka lainnya di seluruh dunia pada tahun 2008. Cara kedua untuk mengkategorikan gelembung adalah dengan melihat apakah gelembung itu terjadi bersamaan dengan peningkatan kredit yang besar. Dengan kata lain, apakah gelembung dibiayai dengan utang? Sehingga pada akhirnya terdapat empat kelompok gelembung, yaitu gelembung ekuitas tanpa kredit, gelembung ekuitas yang didorong oleh kredit, gelembung ekuitas, dan gelembung perumahan.<ref>{{Cite web|last=Bunker|first=Nick|title=The 4 kinds of financial bubble|url=https://www.weforum.org/agenda/2015/06/the-4-kinds-of-financial-bubble/|website=World Economic Forum|language=en|access-date=2021-11-29}}</ref>

Ekonom Hyman P. Minsky merupakan salah satu ekonom yang menjelaskan ketidakstabilan finansial dan interaksinya terhadap ekonomi. Bukunya yang berjudul ''Stabilizing an Unstable Economy'' (1986) merupakan salah satu pionir dari bidang ini.<ref name=":4">{{Cite web|last=Dubé|first=Maxime|date=2021-07-12|title=Five5 StepsStages Ofof Aa Financial Bubble, From Birth to Bust|url=https://www.forbesclaret.comca/2010publications/06/17/guide5-stages-financial-bubbles-personal-finance-bubble.html/|website=ForbesClaret|language=en-CA|access-date=2021-1112-2803}}</ref>

* Perubahan yang tidak biasa dalam ukuran tunggal, atau dalam konteks hubungan antara ukuran (misalnya, rasio) relatif terhadap tingkat historisnya. Misalnya, dalam gelembung perumahan tahun 2000-an, harga perumahan sangat tinggi dibandingkan dengan pendapatan.<ref>{{Cite web|last=RitholtzTekin|first=BarryEylul|date=6 Desember 20132020-07-21|title=How DoHome YouPrices Defineand aHousehold Bubble?Incomes (AndChanged AreSince We1960 in{{!}} OneClever Now?)Real Estate|url=https://www.bloomberglistwithclever.com/opinionresearch/articles/2013home-12price-06/howv-doincome-you-define-a-bubble-and-are-we-in-one-nowhistorical-study/|website=Bloomberglistwithclever.com|language=en|access-date=2021-1112-2904|quote=The price-to-income ratio reached its peak around the 2008 financial crisis with 4.6}}</ref> Untuk saham, rasio harga terhadap pendapatan memberikan ukuran harga saham relatif terhadap pendapatan perusahaan; rasio yang lebih tinggi menunjukkan investor membayar lebih untuk setiap dolar pendapatan